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鋼鐵產業鏈月度觀察
所屬類別: 行業新聞 發布日期: 2023-12-07
十二月的鋼材市場的主要矛盾將體現在鋼材累庫拐點較往年提前庫存壓力加大后，年末市場預期是否能持續維持鋼價穩定。
需注意十二月鋼材市場的以下特征帶來的基本面變化：
1. 鋼鐵生產重回虧損：由于增發萬億國債政策帶動的利好預期大幅提振成材價格（螺紋鋼十一月均價較十月上漲 263 元/噸），鋼廠在十一月開啟利潤改善窗口：江蘇地區螺紋即期11月15日扭虧為盈，利潤 37 元/噸；考慮庫存成本延后利潤十一月平均利潤達 231 元/噸。但預計十二月鋼廠的原料庫存成本上升，鋼廠或再度步入虧損。
2. 但據模型測算，十二月鋼廠虧損幅度仍難促使鋼廠大幅減產（按螺紋鋼 3950 元/噸月度周均預測價格推算，螺紋鋼虧損 150 元/噸）。相對本周成材產量高位（螺紋產量261萬噸；熱卷產量326萬噸，為年內最高），十二月周均鋼材產量有所下跌：據平衡表推算，十二月螺紋周均產量約257萬噸，熱卷月度周均產量約317萬噸。但預估螺紋熱卷十二月周均產量環比分別增加2萬噸。（注：產量均指各鋼材品種Mysteel小樣本口徑產量）
3. 成材產量緩降背景下，原料將步入下行通道但降幅受限。
4. 螺紋的供過于求的壓力大于熱卷。由于螺紋的需求確定性走弱和累庫壓力(幅度和節點)較大，卷螺差或將趨向持平。
十二月份的成材價格演繹最大的不確定性在于市場預期的調整方向和幅度。季末一系列宏觀利好的釋放有效地提整了市場信心，不可否認后期仍有政策釋放空間，但市場預期的邊際改善可能逐步降低，或將出現基本面而非預期主導鋼價變化的新格局：畢竟，鋼材供需矛盾并未逆轉。
預計十二月螺紋需求回落速度仍將快于供應回落速度。需求淡季特征明顯：十二月螺紋表需或較十一月周均下降39萬噸至241萬噸/周。擠壓鋼廠利潤走勢不改，但鋼廠未虧損至大幅減產：十二月螺紋周均產量或為 257 萬噸/周（低于本周產量261萬噸，但較十一月周均增加2萬噸）。
產業矛盾繼續累積致使十二月螺紋庫存將以周均16萬噸的幅度累庫。從累庫速度來看，快于過去五年農歷同期，弱勢基本面施壓鋼價。但鑒于市場預期尚存，螺紋價格有限下跌:預計十二月上海螺紋*均價環比下降 78 元/噸至 3940 元/噸。
熱卷：11月宏觀利好政策頻出疊加熱卷總庫存持續去庫（從月初的369萬噸下降28萬噸至月末的341萬噸）：11月熱卷*均價環比上漲170元/噸至3936元/噸。由于利好政策對螺紋預期拉動強于熱卷，且因為熱卷總庫存絕對量（雖然去庫）仍處于近六年同期高位導致本月螺紋漲幅大于熱卷漲幅：11月卷螺差（熱卷-螺紋價格）從10月的均值11元/噸收窄至-82元/噸。
12月熱卷供需矛盾并未加速惡化。據Mysteel調研顯示，12月鋼廠熱卷軋線檢修情況較少。疊加鋼廠利潤雖有壓縮，但難以出現大幅虧損的情況：預計12月熱卷周均產量較本周326萬噸的年內高點回落，但與11月的周均產量相比或增加2萬噸至317萬噸。熱卷出口雖有邊際回落，但終端對熱卷需求仍有較強支撐：預計12月熱卷周均表需318萬噸，雖較11月回落5萬噸，仍高于年內均值310萬噸水平。
熱卷產量維持高位，但需求韌性限制熱卷總庫存累庫幅度。熱卷供需基本面弱平衡導致熱卷價格震蕩運行：12月熱卷*均價或環比上漲15元至3950元/噸（較11月底的3970元/噸下降20元/噸）。熱卷累庫幅度明顯弱于螺紋，也將導致12月卷螺差或不斷走擴，再次回歸至卷比螺貴的情況。
鐵礦：十一月青島港PB粉月均價980元/噸，較十月均價上漲51元/噸。在一萬億特別國債、2024年專項債年底提前發放、房企白名單等一系列利好政策和下游工地年底趕工的刺激下，螺紋鋼現貨價格走強，領漲鋼鐵市場。礦價繼續受益于高鐵水產量和強需求預期，青島港PB粉一度上漲至1006元/噸，創下去年4月以來的新高。
臨近十一月末，鋼鐵價格緩慢走弱：一方面是下游需求進入淡季，疊加高產量，螺紋鋼庫存較往年提前累庫；另一方面，有關部門對鐵礦甚至包括鋼價發聲，表明將繼續提高監管力度，防過度炒作，抑制市場預期。
從鐵礦基本面看，港口庫存超預期累庫：10月中旬至11月底已累庫846萬噸，遠超去年同期307萬噸的累庫幅度，前期高產量和低庫存邏輯對礦價的支撐力度減弱。因此預計十二月份青島港PB粉均價970元/噸，較十一月均價下跌10元/噸。（Mysteel）
